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健之佳负债率68%仍豪掷20亿收购扩张唐人医药营收净利双降5个月估值猛增

来源:中国经济网 2022-07-05 17:15:25 阅读量:9850   

中国知名医药零售连锁企业健之佳正在加速扩张最近几天,其计划以高于5个月前16亿的估值收购一家营收和净利润双下滑的公司,引发市场关注...

中国知名医药零售连锁企业健之佳正在加速扩张最近几天,其计划以高于5个月前16亿的估值收购一家营收和净利润双下滑的公司,引发市场关注

过去12个月,健之家完成了13次收购,目标资产为线下药店和药店。

6月29日晚间,健之佳抛出史上最大M&A方案,公司拟以约20亿元的价格收购河北唐人药业100%股权本次收购完成后,健之佳将新增近700家医药零售门店

这次收购溢价很高标的公司评估值达到22.86亿元,增值率超过3.4倍剔除利润分配,估值20.76亿元5个月前,其估值仅为4.76亿元仅5个月后,估值飙升16亿元,令人惊讶

2021年大溢价收购的目标公司盈利能力在下降2020年,唐药利润突破1亿元,2021年降至8550.55万元相应的,业绩承诺为2022年,2023年扣除非经常性损益后的净利润在8500万元左右

备受关注的是,本次收购为现金支付,一旦收购完成,健之家财务将承受巨大压力截至今年一季度末,公司资产负债率已达68.43%,账面货币资本6.25亿元该公司需要借钱来完成这次收购

收购业绩溢价3.45倍承诺无增长

健之家正在进行有史以来最大的一次收购,但很难预测最后的收获是好是坏。

根据健之佳披露的重大资产购买报告书,健之佳拟以支付现金方式收购河北唐人医药100%股权收购分两个阶段实施第一阶段是收购唐人医药80%股权第二阶段,如果唐人医药承诺完成履约,公司应当或有权按照协议约定的条件收购剩余的20%股权

资本市场对唐药并不陌生2016年,唐人医药挂牌新三板,随后股改,引入投资者,筹备独立IPO由于疫情等因素,唐人药业未能成功实现IPO

据披露,截至2021年12月31日,唐人医药在河北,辽宁拥有直营连锁药店659家,其中唐山204家,秦皇岛167家,辽宁288家唐山,秦皇岛的品牌,门店数量,规模,专业服务能力都处于优势地位2017年和2018年,唐人医药完成了对辽宁省6个地市的并购,整合调整工作已经完成业务和人员已经稳定,门店数量和团队初具规模,具备良好的扩张基础

健之佳表示,截至今年第一季度末,该公司拥有3134家门店,其中包括2834家药品零售店本次交易完成后,公司门店数量将增至约3800家,其中药品零售门店3500家直营店数量和主营业务规模将扩大,市场占有率和综合竞争力将显著提高

此次交易中的高溢价行为备受关注本次交易采用收益法评估,即唐人医药全部权益评估值为22.86亿元,评估值为17.72亿元,升值率为344.96%由于将实施2020年和2021年的利润分配方案,将派发现金红利2.1亿元以此为基础,目标公司股权价值降为20.76亿元

值得一提的是,今年4月20日,因为改制,唐山永信资产评估有限公司对唐人医药以2021年7月31日为基准日的净资产进行了评估,评估值为4.76亿元本次交易的评估基准日为2021年12月31日,评估值为20.76亿元时隔5个月,估值暴涨16亿元

本次交易收购唐人医药80%股权,交易价格为16.6亿元。

大溢价收购,而目标公司经营业绩并不突出2020年和2021年,唐人医药的营业收入分别为14.84亿元和14.69亿元,对应的归属于母公司股东的净利润分别为10262.2万元和8550.55万元

数据显示,2021年营业收入仅比2020年减少1546万元,净利润却减少了1711.72万元。

营业收入和净利润双双下降,健之佳仍以3.45倍溢价收购而且未来的业绩承诺也没有亮点业绩期为2022年和2023年,唐人医药净利润分别为8576.3万元和8629.78万元

该承诺较2021年无明显增长,低于2020年实际盈利。

但健之佳在净利润协议之外,还约定了目标公司的门店数量,即2022年底和2023年底,门店数量增长不低于5%,营业收入同比增长分别不低于3%和8%。

从这种约束出发,健之家试图推动目标公司唐人医药的进一步扩张。

账面资本6亿,却要支付20亿并购款。

高达20.76亿元的收购,对于健之家来说,难度将非常大。

健之家于2020年12月1日登陆a股市场上市不到两年,公司扩张的步伐从未停止

在过去的一年里,健之家在M&A动作频频,平均一个月完成一笔M&A交易具体来看,公司及子公司先后收购平果鱼枷100%股权,云南金丹露药业有限公司,通海福缘堂简媜药业有限公司,云南金友大药房连锁有限公司,云南全军药业有限公司,丽江钱芳大药房有限公司,江城边疆大药房有限公司,普洱草堂优选医药有限公司100%股权,成都好药师广生堂大药房连锁有限公司100%股权等11家公司这些目标公司都持有药品零售店

此外,公司还收购了临沧永生堂连锁药业有限公司下属的29家药店和李成,李静下属的38家药店的相关资产和业务。

以上单笔交易,最低超过1000万元,最高9600万元这些并购都是现金支付,大部分都完成了资产交割

可以看出,健之家一直在M&A扩张的道路上与上述密集的零碎收购相比,这笔交易是一笔大交易

密集的现金收购必然会消耗现金流健之家流动资金不足

截至今年3月末,公司账面货币资金6.25亿元,对应短期借款3.38亿元,一年内到期的非流动负债4.30亿元,长期借款3.24亿元,长短期债务合计10.92亿元,其中短期债务7.68亿元。

短期债务7.68亿元,账面货币资金6.25亿元,无法覆盖短期债务。

看经营性资产负债以今年一季度末为例,应收票据和应收账款账面价值为4.62亿元,存货为13.92亿元,应付票据和应付账款为19.01亿元应付票据和应付账款接近20亿元,这意味着健之家的多家供应商的货款告急,或者存在拖欠供应商货款的问题

当然,应付票据和应付账款偏高,这是医药连锁企业普遍存在的现象,但也说明公司的流动资金不足。

到今年一季度末,健之佳的资产负债率达到68.43%截至2020年末,公司IPO募资9.66亿元后,资产负债率为50.94%

今年5月,健之家完成定增,募集资金4.2亿元,用于健之家广西现代物流中心项目建设及流动资金补充。

因此,短期内健之家无法通过定增的方式进行股权再融资。

综上所述,本次交易需要现金支付,即使将账面上的货币资金全部拿出来购买唐人医药,仍有10亿元的资金缺口因此,公司需要增加新的债务来完成这笔收购交易,其压力可想而知

2021年,健之家财务费用为0.48亿元,去年同期为0.09亿元,大幅增长。



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